Антон Болточко

Опубликовано на сайте Белгазета

Так что праздник продолжается. Денежно-кредитная политика государства породила в системе дилемму, позволившую многим гражданам компенсировать потери 2011г. И эта дилемма еще не разрешена, поэтому еще многие успеют обогатиться на «стабильности» белорусской экономики, учитывая необходимость поддержки высокой степени лояльности населения перед очередным политическим циклом. Однако вечеринка хороша только одним: весело обычно во время нее, но не после. 


В очередной раз Нацбанк начал месяц с изъятия из банковской системы излишней ликвидности: 1 августа был проведен аукцион по размещению краткосрочных облигаций главного банка страны на сумму Br717,1 млрд. под 20,5% на 31 день. Процесс очищения банков от «лишних» денег продолжается, а это означает - много денег бывает.


Ставка, под которую Нацбанк изымает ликвидность из системы, практически равна годовой инфляции на июнь 2014г. Согласно данным Белстата, индекс потребительских цен июня т.г. к июню прошлого года зафиксирован на уровне 120%. Другими словами: реальная ставка (с учетом инфляции) изъятия ликвидности - 0,5%. Конечно же, учтем, что расчет ведется исходя из годового периода. Но средства изымаются с помощью облигаций только на месяц. Месячная номинальная ставка в таком случае - 1,71%, при среднемесячной инфляции за предыдущие 6 месяцев 1,65% (хотя за июнь 2014г. темп инфляции снизился до 1,2%).


Получается, что Нацбанк старается изымать ликвидность из системы и возвращать ее с минимальным вбросом дополнительных средств в виде процентных начислений. При этом банки не отдавали бы свои средства под такой достаточно низкий процент, но сам рынок диктует данные правила игры. Ведь на межбанковском рынке - пока еще считающимся наименее регулируемым рынком капитала в стране - за последний месяц (июль) ставка по торгам в рублях держалась в диапазоне от 21,6% до 19,6% годовых (в последний день торгов - 20,5%). Это означает, что банковская система просто наполнена деньгами, которые постепенно поступают в нее по разным каналам.


Однако банки не перестали кредитовать экономику: даже в относительных величинах кредитование, по сравнению с прошлым годом, увеличилось. На 1 июля выдано кредитов в белорусских рублях на сумму Br135,9 трлн. - на 13,6% больше, чем годом ранее. При этом доля проблемной задолженности клиентов банков за год возросла с 0,53% до 1,15%. И, несмотря на то что этот уровень не критический, он выше обычного для белорусской системы практически в 2 раза. Все это - результат высоких процентных ставок на кредитном рынке и сложного финансового состояния реального сектора, который до сих пор не восстановил свою платежеспособность.


Но деньги покидают систему медленней, чем в нее попадают: прирост кредитной задолженности в рублях с начала года - чуть более 5,2%, а депозиты за это время приросли на 12,8%. Физлица продолжают активничать на депозитном рынке вне зависимости от снижающейся процентной ставки. За июнь объем депозитов физлиц в рублях увеличился до максимального за все время значения в Br41,4 трлн., хотя ставка по депозитам до года снизилась с начала года на 14 п.п. - с 45,9% до 31,9%. Таким образом, доля депозитов физлиц в общем объеме депозитов в рублях за год выросла на 8,1 п.п. - с 48,2% до 56,3%. Теперь можно предположить, кто будет главным на вечеринке в ближайшее время. Особенно это касается устойчивости банковской системы.


Если по итогам мая, после того как средние ставки по депозитам впервые за много месяцев снизились ниже 30% годовых, из банков ушли Br1,12 трлн. (и это было первое серьезное падение депозитов в этом году), то в июне в систему сразу же вернулось Br1,67 трлн. Такой реверс произошел на фоне уже подзабытого ЧМ-2014 по хоккею в мае - тогдашние опасения девальвации создали негативные ожидания, однако вкладчики вернулись со своими деньгами, почувствовав, что зарабатывать на процентах можно и далее.


Такое поведение физлиц еще раз доказало: нет определенного психологического уровня процентных ставок, после которого население стремится в банки за деньгами. Опустошение счетов начинается при сочетании нескольких факторов: ставки по депозитам, темпов инфляции и динамики курса рубля, а также ожиданий изменения этих показателей в ту или иную сторону. Так, в середине 2012г. и в первой половине 2013г. при снижении ставок и ускорении инфляционных процессов население начинало снимать средства со счетов. В 2012г. объем оттока средств был меньше, чем в 2013г., но и денег у населения в тот период также было меньше. Ведь политика «всем-по-пятьсот» в середине 2012г. только набирала свои обороты, и население по итогам II квартала 2012г. получала в карман только «какие-то» $450 при $553 по итогам года. С того момента средняя зарплата по стране не снижалась ниже отметки «по-пятьсот» ни разу.


В сухом остатке, учитывая представленную мобильность «депозитчиков» и непредсказуемость их поведения, Нацбанку все сложнее проводить денежно-кредитную политику. С одной стороны, банковская система не страдает от недостатка ликвидности, и поэтому можно постепенно понижать ставки на рынке. С другой - нет уверенности, что на каком-то этапе снижения ставок население просто опустошит депозиты и надавит на валютный рынок. Учитывая, что реальному сектору сильно не хватает дешевых денег, на кредитно-депозитном рынке может повториться ситуация второй половины 2013г.: средние ставки по новым кредитам будут ниже средних ставок по новым депозитам, т.е. банки будут брать деньги под процент ниже, чем отдавать. Чем это чревато? Зависимость инфляционных и девальвационных процессов от размера денежной массы в экономике еще никто не отменял.


Население в шоколаде 


В сложившейся ситуации пока победителем выходит население, постепенно пополняющее свои кошельки дополнительными доходами. С начала 2012г. средняя зарплата по стране увеличилась в 2,15 раза - с Br2,88 млн. до Br6,19 млн. (в долларовом выражении - в 1,75 раза, с $343,3 до $610,7). При этом распределение доходов в стране не происходило только среди так называемого «золотого десятка» (10% самой богатой части населения). Согласно данным Белстата, медианная зарплата (рассчитывается не как средняя по стране, а как уровень зарплаты, по которому население страны делится на две равные части) так же быстро росла. По итогам мая 2014г. она была зафиксирована на уровне $4,8 млн. (при интерпретации официальных данных стоит учитывать наличие теневой экономики и зарплат в конверте).


Грех жаловаться на такой расклад вещей, особенно если учесть, что не только из зарплаты формируется доход белорусов. За год население подняло норму сбережений в своих денежных расходах с минимальных 3-4% до 10,8% по итогам опроса домашних хозяйств в I квартале 2014г. Высокие проценты по депозитам сделали свое дело и сформировали класс мини-капиталистов, которые часть своих средств зарабатывают на основе накопленного капитала на банковских счетах.