Марина Казимирчик

В последнее время в ряде западных стран наблюдалось довольно необычное в монетарной политике явление – введение отрицательных процентных ставок. Как бы странно это ни звучало, но вкладчику необходимо заплатить за то, что он предоставляет банку право пользоваться своим вкладом. 

Естественная процентная ставка

Для полного понимания последствий такой политики следует различать между собой «рыночную» и «естественную» ставки процента.

Рыночная процентная ставка (или денежная) – это та ставка, которая фактически имеет место на рынке ссудного капитала, т. е. формирующаяся при взаимодействии спроса на ссудный капитал и его предложения банковской системой.

Естественная процентная ставка – ставка, выражающая временные предпочтения экономических субъектов.

Стабильность экономики зависит от сохранения равенства этих двух ставок.

Рыночная процентная ставка, опущенная ниже нуля, никак не может быть равной естественной норме процента, потому что временное предпочтение любого человека всегда положительно. Это праксеологическая аксиома. Однако далеко не все с этим согласны. Некоторые утверждают, что естественная процентная ставка (временное предпочтение) все-таки может быть отрицательной.

Совершение действия требует затрат времени – ресурса ограниченного и невоспроизводимого. Это значит, что перед каждым человеком стоит проблема оптимального выбора использования этого ресурса. Каждый ценит потребление блага в текущий период времени выше, чем потребление аналогичного количества этого блага в будущем. Ведь если бы индивид предпочитал потребление в будущем потреблению в настоящем, то это означало бы отсутствие какого-либо действия вообще. Отрицательное временное предпочтение предполагает, что в дальнейшем он бы также ценил будущие блага выше настоящих и решил бы отложить потребление еще на более поздний период и так до бесконечности, так и не начав действовать.

Таким образом, временные предпочтения могут быть только положительными. Несмотря на это, степень их может быть разной. Кто-то обладает более высоким временным предпочтением, кто-то – более низким. По этой причине (существование людей с различными степенями положительных временных предпочтений) кредитование и заимствование и имеют место.

Люди с высокой степенью временных предпочтений, которые ценят сегодняшнее использование денег выше, чем использование некоторой большей будущей суммы, занимают деньги у людей, обладающих более низкими временными предпочтениями, т. е. менее склонных, чем другие, потреблять сейчас и более склонных, чем другие, накапливать сбережения. В результате на ссудном рынке формируется естественная процентная ставка.

Какие же цели преследуют центральные банки, понижая процентные ставки вплоть до отрицательных значений? Свою задачу банки видят в стимулировании экономики. Для этого они используют различные инструменты стимулирования экономических агентов больше тратить и меньше сберегать. Одним из таких инструментов является введение отрицательных процентных ставок.

Кредитная экспансия

В существующей системе регулярного расширения банками предложения фидуциарных денег процентная ставка перестает отражать истинную картину предпочтений экономических субъектов касательно их склонности к накапливанию сбережений или к потреблению в текущий период времени. Банковская кредитная экспансия выражается в создании искусственного излишка кредитных ресурсов, не имеющих соответствующего обеспечения. Естественным последствием таких действий оказывается падение покупательной способности денег.

Завышенное предложение заемных средств непременно приводит к снижению их цены, т. е. снижению процентной ставки. Предприниматели в ответ на это снижение начинают инвестировать больше. Такое искусственное изменение ставок, вызванное необоснованным расширением объема кредитов, подает бизнесу искаженную информацию.

Происходит расхождение между естественной и рыночной ставками.

Под влиянием ложной информации предприниматели действуют так, как если бы средства финансирования выпуска новых капитальных благ реально существовали. В результате предприниматели неосознанно совершают ошибки, принимают неоправданные инвестиционные решения. Происходит отвлечение ресурсов в менее подходящие, по мнению потребителей, сферы.  Рост производства капитальных товаров осуществляется за счет потребительских товаров. Капитальные блага размещаются не надлежащим образом. Другими словами, искажается структура производства. Фирмы вовлекаются в производство благ, не отвечающих реальным предпочтениям потребителей.

Со временем эти ошибки дают о себе знать. Это происходит тогда, когда оказывается, что имеется недостаточно средств для поддержания уже запущенных капиталоемких инвестиционных проектов, так как кредиты не были обеспечены фактическими сбережениями. Долго жить не по средствам невозможно. Искусственно созданный подъем, не имеющий на то реальной экономической опоры, сменяется кризисом, во время которого происходит корректировка ссудного рынка. Выясняется, что средств для финансирования более длительного периода производства не хватает. Рано или поздно предприниматели увеличивают свой спрос на заемные средства для завершения начатых проектов. Рыночная процентная ставка начинает расти и превышает естественную.

Во время кризиса многие инвестиционные проекты закрываются, фирмы терпят убытки, приходится увольнять работников, растут цены на потребительские товары.

На рынке, где правительство не манипулирует кредитно-денежными операциями, процентная ставка позволяет передавать истинные сигналы о предпочтениях людей, эффективно координировать инвестиционную активность и распределять товары и ресурсы в соответствии с настоящим соотношением ценности текущего и будущего потребления.